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　　来源：棉花软糖

　　主要观点

　　1．白糖今日大跌的核心原因或是加工糖厂内外套导致，目前的进口利润高于去年，接近前年水平。

　　2．基本面角度看，国内短期糖源紧张的问题难以解决，进口大幅放量最早或在7月份，在此之前产业层面基本没有利空驱动，若原糖不出现大跌，国内的高基差结构或会限制盘面下方空间。

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　　01

　　6月白糖盘面走势偏弱

　　郑糖主力走势

　　美原糖主力走势

数据来源：Wind 大地期货研究院

　　5月中旬盘面触底后转入震荡走势，此前内盘受现货端支撑走势一般强于外盘，但6月以来内盘表现明显弱于外盘，6月18日郑糖下跌破位，收盘6004点，增仓8.15万手，创年内最大单日跌幅3.25%。

　　02

　　内外套或是郑糖核心空头力量

数据来源：Wind 沐甜科技 大地期货研究院

　　本榨季国内白糖产业的普遍共识是全社会库存处于低位，糖源偏紧，截至目前进口糖加工厂库存仍然较低。但从年度平衡来看，三季度仍需要进口糖来补充国内缺口，内外价差（配额外）此前也处于收缩趋势，4月下旬以来配额外进口利润（销区）在0值附近波动，此区间已高于去年的利润窗口区间，接近前年2022年水平，因此加工糖厂此前也陆续出现买船，但仍有观望心态。近期美原糖重心上移，进口利润有所回落，更好的利润窗口短期内可能不会出现，因此可能会刺激出一部分加工糖的内外套保需求。

　　03

汇率变动应主要与外部环境变化相关。本周二日本央行结束负利率政策，但表态颇为温和，或者说较投资者预期的更为鸽派，故日元不升反贬，且贬幅巨大。该因素对人民币汇率应构成压力，但整体上比较间接，故压力并不太大，故当时人民币也仅仅是略微显弱。

　　注意基差对盘面空头的限制

　　在进口糖尚未放量进口之前，国内预计会维持糖源偏紧状态，因此基差表现较为强势，目前已接近同期最高点。5月食糖进口量仅有2万吨，目前进口糖大幅放量的预期最早也要放在7月份，因此短期内国内缺糖的矛盾难以解决，后续基差若走出期现回归的逻辑，仍会限制盘面下方空间。

　　赵晨雨

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责任编辑：张靖笛 杠杆炒股开户平台

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