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　　过去一个月，投资者面临着大量关于关税的头条新闻。但一些华尔街经济学家认为，美国总统特朗普的移民政策（包括大规模驱逐出境）对通胀路径、货币政策和整体市场叙事的影响可能同样重大。

　　摩根士丹利美国首席经济学家Michael Gapen上周四在一份给客户的报告中写道，“投资者关注关税的曲折变化，但我们认为移民政策更值得关注。限制移民的宏观影响可能同样重要。”

　　过去几年，移民增加帮助推动美国经济增长，增加了劳动力和整体经济增长。从2022年到2024年，平均每年有300万人移民到美国。鉴于特朗普致力于限制移民，摩根士丹利预计今年这一数字将降至100万，2026年将降至50万。

　　摩根士丹利认为，这将使美国GDP增速从过去几年的2.5%到3%的区间下降到今年的2%以及明年的1%到1.5%。这可能会对股市产生影响。许多股票策略师今年对股票做出了看涨预测，其依据是假设2025年经济增长率将继续保持在2%以上。

　　较低的移民水平也可能使通胀持续高企。理论上，劳动力增长将放缓，从而增强就业市场的竞争，迫使雇主提高工资以吸引和留住人才。

　　牛津经济研究院美国首席经济学家Nancy Vanden Houten指出，驱逐非法移民出境也可能会减缓劳动力增长，从而提高工资和通胀。

　　Houten指出，“虽然关于移民的大部分讨论都集中在近几年的激增上，但在大多数外籍人士占比过高的行业中，超过一半的非公民移民在美国居住时间超过10年。如果发生大规模驱逐出境，这些行业的雇主可能会面临严重的劳动力短缺，这可能会给工资和通胀带来上行压力。”

　　对于投资者来说，围绕任何特朗普政策的关键问题是，它可能在多大程度上阻碍经济增长或推高通胀，以及这最终对美联储的利率路径意味着什么。

　　目前，Gapen和摩根士丹利认为，移民限制可能有助于使美联储今年仅降息一次。加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管Blake Gwinn表示，虽然这不是他的基本情况，但在考虑美联储最终可能倾向于加息的原因时，移民政策将是最可能的驱动因素，而非关税。

　　Gwinn说：“如果我们开始看到由于移民持续减少而导致的工资压力，这实际上可能对美联储更有意义配资杠杆炒股平台，并且我认为这比关税更能预示今年晚些时候美联储恢复加息的风险。”

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